【浙商观点0407】浦发银行、东方通、三星医疗、中兴通讯、苏泊尔

发表于 讨论求助 2018-11-07 17:30:58


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第20160407期

今日观点


1. 行业与个股


1.1. 【浙商银行 刘志平】浦发银行2015年报点评:息差好于预期,不良加快主动暴露

  事件:

  公司发布2015年报。2015年公司实现归母净利润506.04亿元 同比增长7.61%。ROAE为18.82%,同比下降2.2个百分点。拨备覆盖率和不良率分别为211.4%、1.56%。分红预案为以2016年3月18日变更后的股本为基数每10股现金分红5.15元(含税),资本公积每10股转增1股。

  点评:

  1、业绩好于我们的预期,规模、息差和中收是业务的主要贡献因素

  2015年公司实现归母净利润506.04亿元 同比增长7.61%,好于我们的预期。业绩的主要贡献是规模、息差和中收项目。净利息收入和中间业务同比增长15.1%、34.2%;拨备前利润同比增长22%,成本收入比再降至21.9%,为目前同业最低。拨备同比增长60.4%。第四季度业绩同比增速环比略有提高很难得,主要是四季度释放拨备信贷成本明显下降。

  2、规模以量补价以及资产负债配置结构优化致息差好于我们的预期

  2015年净息差为2.45%,好于我们的预期。一方面,2015年资产增速为20.2%,高于我们的预期水平,规模一定程度上以量补价;另一方面,资产负债结构的优化配置致息差管理较为成功,高收益的贷款和投资科目同比增长10.7%、49%,两项资产贡献了78%的业务收入。负债结构上,调整高息负债规模,加大同业和债券的负债规模,其中同业负债同比增长41.3%。

  3、不良加快暴露,具备拨备释放红利

  2015年不良率为1.56%,同比提高50BP,较上季度末提高20BP,拨备充足的条件下公司加大不良的暴露。但从关注类贷款和逾期贷款的情况看,公司未来的资产质量压力已经有所缓解,四季度末公司关注类贷款占比和余额分别较上季度末下降54BP和13.5%,90+逾期贷款较中期下降9%。但四季度大量核销后不良净生成率有明显的上升,我们预计2016年或将是公司不良率的拐点。公司的拨备覆盖率(211.4%)和拨贷比(3.3%)水平很高,具备适度释放拨备改善业绩的条件。

  4、2016年3月公司重大资产重组尘埃落定同时公司又启动新的定增计划补充核心一级资本。2015年公司完成了在综合化经营和互联网金融上的战略布局。未来五年综合化和数字化是公司战略的主要方向,我们可以预见公司未来将显著受益于业务协同带来的业绩增长。预计公司2016年实现净利润同比增长3.4%,维持公司买入的投资评级。


1.2. 【浙商计算机 鲁立】东方通一季报预告业绩扭亏为盈点评

  事件:

  公司业绩预计一季度扭亏为盈,归属上市公司股东的净利润200万元—500万元,去年同期亏损589.68万元。报告期内,预计公司营业收入较上年同期增长12%,同时成本费用预算管控取得成效,组织效率提升,运营费用同比下降,导致营业利润同比大幅增长,近年来首次实现一季度盈利,公司经营季节性特征得到进一步改善,一季度业绩略超我们预期。 

  点评:

  国产硬件替代提升国产基础软件需求

  国产服务器和存储器厂商持续国产替代步伐,软件麒麟操作系统在军工领域也有大单释放,公司作为国产基础软件中间件龙头企业,在政府,银行等多个领域国产品牌领先。为适应IT信息架构虚拟化开源化趋势,公司通过融合虚拟技术积极转型云平台PaaS解决方案。国内中间件市场占有率属第一梯队,随着自主可控潮流推进,国外中间件厂商优势减弱。子公司东方通宇在军工领域布局,使得公司进入军工软件研发领域。

  微智信业正值信息安全风口,并表增厚业绩

  大数据信息安全成为网信办和工信部的刚性需求,微智信业在大型网络保障项目经验丰富,软硬一体解决方案性能行业领先。微信智业在保持IDC机房和网关等领域领先优势的同时,积极发展移动信息安全市场,应对用户对于移动端信息安全的需求。业务增长确定性高,2015至2017 年承诺业绩:4150万,5400万和7000万。

  移动SaaS成为行业共识,数字天堂惠捷朗客户口碑佳

  移动SaaS被越来越多的客户认同,数字天堂拥有完整的移动解决方案和大量的传统移动客户,依托东方通积累的企业信息化架构经验,未来转型云化SaaS移动方案将大大降低市场开拓成本和客户运维成本。惠捷朗网优客户口碑佳,未来开发云+端模式,将同步开拓国内和国外移动网优市场。

  打造政务数字空间大数据平台,外延方向不变

  公司在苏州,无锡等地的政府公共服务平台的互联网+实践,资源虚拟化地实现数据资源共享模式,依靠中间件数据共享和交换平台,浙江政府大数据共享项目实现宏观经济数据监控,2016年政务大数据联合项目预计实现扭亏。公司持续走外延并购发展路径,具有国际化视野,信息安全和基础软件大数据成为未来考虑方向。

  看好公司中长期发展,维持“买入”评级

  信息架构自主可控提升到国家安全的高度,硬件和软件的深度融合增加对国产软件的需求。随着信息基础软件重定义,公司积极打造云化平台并保持基础软件的开放性,软件产品在政务云和政务大数据项目有先入为主的优势,执行外延战略在未来仍是补全基础软件+创新应用的重要手段,预计2015-2017年公司EPS为0.61、1.40、1.81元/股,同比增长24.5%、129.5%、29.3%。


1.3. 【浙商医药 曹梦悦】三星医疗(601567)年报净利润预增37%,医院并购逻辑是医疗集团平台效应

  事件:三星医疗(601567)4月6日晚公告2015年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入415,805.79万元,较上年同期增长25.64%;实现归属于上市公司股东的净利润55,874.98万元,较上年同期增长37.43%。主要原因是公司电力板块主营业务保持稳健发展,特别是子公司配电变压器业务取得较大幅度增长,医疗板块通过收购宁波明州医院有限公司产生新的利润增长、医疗融资租赁业务稳定增长,同时上半年出售子公司杭州丰强电气科技有限公司股权产生一定的投资收益所致。

  点评:

  主业稳增提供转型强大支撑

  公司主营业务稳定增长,电能表国网中标额位列第一梯队,南网及自购业务取得行业领先,配电变压器产业取得重大突破,为成功转型医疗产业提供极高的安全边际和稳定的现金流。

  公司控股股东奥克斯集团自3月1日公告起已在二级市场累计增持公司股票6,964,653股,累计增持金额89,453,742.81元,彰显大股东持续看好上市公司的未来发展。

  承接医疗核心资源最优质的标的

  坚定看好公司转型医疗服务产业,我们认为三星医疗依然目前A股承接医疗核心资源最优质的标的。从医疗管理经验上看,大股东自主运营宁波最大的民营医院明州医院已历10年,A股上市公司中只有东南网架管理的杭州萧山医院拥有类似的长期管理经验;

  从医疗核心资源医疗人才梯队上看,公司旗下的重资产医院多背靠医院所在地知名医学院来提供骨干医生和专业管理,并由医学院支持后续的医疗人才团队扩容,未来或将布局护士学院和医学院进一步充实人才团队,而明州医院运营成熟的医疗团队和管理经验,以及不断壮大的医疗人才团队具备了一般转型医疗公司所不具备的医院托管能力,以及以医生集团的形式实现体系内外的医疗服务输出。

  从战略布局上看,公司坚持“名校、名院、名医”的三名战略,逐步实现诊前、诊中及诊后的全产业链布局,近期和湖州市第一人民医院签署的合作办医协议书,使得公司在医疗产业布局上再下一城,表明公司转型医疗产业的坚定决心,不断兑现预期。根据公司的产业布局规划,预计今年还会陆续有医疗产业项目落地,稳步形成规模化的医疗服务集团。

  医院并购逻辑是医疗集团平台效应

  医院在整个医疗产业链上处于核心地位,对于上下游拥有绝对的话语权,这一属性决定了医院,尤其是医疗集团在产业链纵向延伸上具有独特的先天优势。三星医疗计划通过定增募投项目配套而成的区域医疗集团具备相当强的区域协同能力和产业链延伸能力。

  公司控股股东是中国企业500强的奥克斯集团,2015年总营收596亿,实力雄厚,而公司的融资租赁业务主要是医疗设备,其中90%是二级甲等公立医院,在全国范围累积了大量的医疗资源,医院并购卡位基础良好。未来,公司可通过融资租赁降低资产偏重的医疗集团的财务压力。而医疗集团逐步形成的规模效应可通过供应链管理来显著提升医院盈利能力。


1.4. 【浙商通信 吴起涤】中兴通讯2015年营收首次突破千亿,净利润同比增长21.8%

  2015年,中兴通讯实现营业收入1,001.9亿元人民币,同比增长23.0%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润32.1亿元人民币,同比增长21.8%,基本每股收益为0.78元人民币。

  公司披露的《2015年度业绩快报》与2015年年报披露的主要财务数据和指标差异的原因主要是由于美国商务部工业与安全局对公司出口限制措施的影响,因此公司对所涉及合同的未来现金流入重新做出审慎评估,调整了相关合同的业绩确认,同时差异的原因亦包括一般性会计调整。

  目前美国商务部对中兴通讯的制裁已经暂时告一段落,公司新的管理层已经就位且具有丰富的国际视野,我们依然看好中兴通讯2016年的业绩增长。

  投资要点

  国内市场与国际市场均衡发展

  中兴通讯国内市场实现营业收入531.1亿元人民币,占整体营业收入的53.0%。FDD-LTE牌照的发放、“互联网+”及光纤改造热潮促使4G设备及宽带网络投资进一步增长。国际市场实现营业收入470.8亿元人民币,占整体营业收入的47.0%,国际市场方面继续深化人口大国及全球主流运营商战略,与全球主流运营商建立更广泛合作。

  运营商网络业务保持稳健增长

  运营商网络业务实现营业收入572.2亿元,同比增长30.22%,毛利率37.06%,保持稳定。无线产品突破欧洲北美高端市场,在国内、国际4G建设中保持较快增长,5G关键技术研究取得突破。有线及光通信产品持续保持技术领先,深化人口大国及主流运营商战略。云计算及IT产品方面,加大在RCS、大视频、云计算、大数据和物联网等关键领域的研发投入

  政企业务将是未来重要的增长动力

  政企业务实现营业收入105.0亿元人民币,同比增长18.16%,毛利率40.64%,我们认为政企业务将是中兴未来重要的增长点,公司紧抓全球数字化进程、智慧城市的建设、“互联网+”及自主可控的信息安全的发展机遇,在金融、互联网、新能源、交通、智慧城市等方面实现快速增长。

  我们看好公司在云计算领域的发展前景

  公司承担ITU-T 云焦点组核心工作并拥有国内唯一的副主席职位,在云计算领域投入逾7000 名专业人员,在组织结构上已经融合了云、IT、业务产品。云计算目前是公司M-ICT战略里面最重要的支撑,未来云计算还会再加大投入。我们认为云计算业务将是中兴通讯未来发展的最大亮点和驱动力。

  我们相信新任管理层将带领公司再创辉煌

  赵先明博士担任公司董事长和总裁,新管理层普遍年轻化且具有丰富的国际视野,美国制裁事宜也暂告一段落,我们相信在新管理层的带领下,中兴将再创辉煌。

  盈利预测及估值

  2015公司EPS 为0.78 元,我们预计2016-2017年公司EPS分别为0.98元和1.18 元,对应PE分别为15.4 倍,12.8 倍,维持“买入”评级,建议积极关注。


1.5. 【浙商家电 刘正】苏泊尔调研纪要:再造中国版SEB

  公司是中国最大、全球第二的炊具研发制造商,现公司实际控制人SEB集团拥有超过150年的历史,是世界第一大炊具研发制造商,世界第二大小家电制造商,每年约有2亿件产品行销全球150个国家。2015年SEB集团实现销售收入47.70亿欧元,归属于母公司利润2.06亿欧元。2015年公司实现营业收入达到109.1亿元,同比增长14.42%,实现归属母公司股东净利率8.89亿,同比增长28.86%。其中四季度业绩尤为靓丽,四季度单季实现营收26.31 亿元,同比增长11.05%,归属母公司股东净利润2.52 亿元,同比增长38.74%;从细分业务来看,炊具主营业务全年实现收入43.94亿元,同比增长13.08%;电器主营业务实现收入6.38亿元,同比增长16.28%。

  投资要点:

  1、内外销齐发力,主营业务高速增长:公司2015年内销主营业务全年实现收入71.55亿元,同比增长15.17%;外贸主营业务全年实现收入36.40亿元,同比增长14.43%。公司四季度延续了良好的增长态势,主要原因是内销市场增速表现较好。在厨房小家电整体市场需求趋稳的大背景下,公司主要在三四线城市渠道端发力的同时,在不断推出的新品如蒸汽球釜地饭煲的销售放量推动下,全年业务维持高速增长。

  2、销售费用率下降,经营质量持续提升:公司全年毛利率同比微降0.06个百分点至28.97%,处于基本稳定通道。由于三四线城市经销商的销售费用比一二线城市KA、商超等渠道销售费用低,公司通过渠道下沉,深耕三四线城市市场,三四线城市的营收占比稳步提升,带来了公司整体销售费用率下降了1.05个百分点,带来了净利率1.02个百分点的提升,保证了公司2015年在营收增速仅14.42%的情况下实现了净利润28.86%,公司经营质量和盈利能力持续提升。

  3、小家电产品品类齐全,核心产品市占率稳步提升:通过前期自主研发及SEB技术转让,公司目前已经形成了明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、环境家居电器四大品类,种类齐全。其中明火厨具品类市场份额常年稳居行业第一,厨房小家电品类市场份额保持行业第二的领先地位。而根据中怡康数据,公司电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机五大品类综合市场份额达24.5%,同比上升2.0个百分点,位列行业第二;电炖锅市场份额稳居行业第一,2015年推出国内首台蒸汽IH球釜电饭煲,目前已稳居中怡康同类产品销量榜首,公司核心产品的市占率稳步提升。

  强烈建议投资者积极关注。


2. 精选新闻、公告一览


2.1. 【浙商电气新能源】2016-4-6

  1、科华恒盛:公司与“合普友电科技有限公司”签署了《战略合作框架协议》,双方在新能源汽车领域展开合作,设立新能源汽车充电领域的联合产品实验室,共同开发市场所需要的软硬件产品或零部件产品;公司与雄韬股份签署储能、微网战略合作协议,发挥各自在电池、储能变流器领域的优势。

  2、特锐德:公司子公司特来电与特分享拟共同出资在昆明设立子公司“昆明特来电新能源开发有限公司”,从事新能源汽车充电系统及终端网络投资建设、汽车充电服务、充电云平台、电动汽车销售及服务等业务,特来电出资2550万,占比51%。

  3、*ST海润:公司计划在宁夏中卫市中宁县设立中宁县新润光伏发电有限公司,从事太阳能光伏发电及销售等业务。保变电气:公司中标南方电网“滇西北至广东±800千伏直流输电工程直流主设备”招标项目中送端14台高端换流变压器,中标总容量350kVA,金额9.36亿元。

  4、中环股份:公司拟与晶盛机电、华科新能共同出资组建内蒙古中晶科技研究院有限公司,三方分别持股55%、30%、15%,主营晶体生长和智能制造系统的研究开发。

  5、晶盛机电:公司公告非公开发行预案修订稿,拟通过发行不超过1亿股,募集资金16亿元,用于“年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目”、“年产2500万mm蓝宝石生产项目扩产项目”、“年产1200万片蓝宝石切磨抛项目”、“年产30台/套高效晶硅电池装备项目”和“补充流动资金项目”五个投资项目。

  6、阳光电源:公司预计一季度盈利约1.175亿~1.38亿,同比增长70%~100%。


2.2. 【浙商半导体 陈俊杰】2016-4-6

  指数行情

  上证综指下跌0.08%,深证成指上涨0.41%,创业板指上涨0.77%,集成电路(申万)板块下跌0.06%,费城半导体指数下跌0.6%。

  公司公告

  1 【士兰微】发布投资进度公告,公司和大基金分别向集华投资缴纳了全部出资款2亿元人民币,合计增资4亿元人民币。子公司归还用于暂时补充流动资金的闲置募集资金1500万。

  2 【苏州固锝】拟于4月14日召开网上业绩说明会。

  未上市半导体公司要闻

  1 中星微于近日获得“中国十大集成电路设计企业"。

  2 瑞星微发力4K高清机顶盒领域,抢先推出全新的RK3228方案并实现量产。RK3228可支持全新UHD标准,多维度提升4K画质和流畅度,支持BT.2020标准、HDMI2.0标准,支持10bit,P60,并携带DRM方案,保护4K内容。

  3 ISSI的 8Mb异步静态随机存储器IS61/64WV51216EDBLL获选为2016年度大中华IC设计成就奖之年度最佳接口/存储器IC奖。

  4 展讯WCDMA/HSPA+芯片平台被三星Galaxy J1智能手机采用。

  5 汇顶科技与Synaptics达成专利和解。

  行业新闻

  国内新闻

  1 台系IC设计业者神盾、敦泰及义隆电等纷期待2016年大陆智能型手机内建指纹识别芯片市场商机起飞,成为带动营运成长主要动能,然近期业界传出全球第一大指纹识别芯片厂FPC已紧急回防力守市占率,加上汇顶旗下指纹识别芯片解决方案不断在大陆手机市场扫单,台系指纹识别芯片业者面临两大厂夹击,2016年抢单恐陷入苦战。(手机报在线)

  2 台积电先进制程火力全开。本季除了以16奈米制程大举投片苹果A10处理器外,也针对联发科和高通等手机晶片拓展中低阶客户,提供更具成本效能的16FFC,并导入台积电筹备已久的整合型扇出型封装(INFO)对外接单,展现从设计、制造到后段封装超强的整合能力。(经济日报)

  国际新闻

  1 英特尔在14奈米及10奈米制程推进出现延迟,已影响到处理器推出时程,也让业界及市场质疑:摩尔定律是否已达极限?不过,英特尔仍积极寻求在7奈米时代重回摩尔定律的方法,其中两大武器,分别是被视为重大微影技术世代交替的极紫外光(EUV),以及开始采用包括砷化铟镓(InGaAs)及磷化铟(InP)等三五族半导体材料。(工商时报)

  2 苏黎世联邦理工学院(ETHZurich)与义大利波隆纳大学(UniversityofBologna)的研究人员共同开发出一款开放源码的处理器PULPino,专为低功耗的穿戴式装置与物联网(IoT)应用最佳化。(经济日报)


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